Акции корпораций. Единого федерального закона, в котором была бы дана характеристика понятия «акция» и прав на нее, в США нет, как нет и общенационального закона об акционерных обществах (в США используется термин corporation — «корпорация»). Существуют законы о корпорациях отдельных штатов, хотя и в них вопросы, связанные с видом акций, правами акционеров, прописаны лишь в самом общем виде.

Еще в 1950-е гг. была предпринята попытка унифицировать законы о компаниях. С этой целью группа юристов разработала Примерный (модельный) закон о корпорации, отдельные положения которого принимаются законодательными органами штатов. Этот документ имеет силу закона только именно в той части, в какой его положения и статьи утверждены отдельными штатами.

Корпорация может быть закрытой (в соответствии с Примерным законом число акционеров не должно превышать 50). В этом случае продажа акций имеет ряд ограничений. Главное заключается в том, что акционер, желающий продать свои акции, обязан прежде предложить их самой корпорации, и только если она откажется от покупки, продать их третьему лицу. В целом такая форма организации корпорации в США встречается довольно редко. Значительно чаще попадаются такие понятия, как «публичная» и «частная» корпорация. Отличие заключается в доле акций, находящихся в руках одного собственника или группы связанных между собой собственников. Практически все крупнейшие американские корпорации являются публичными.
Continue Reading

В США государственные ценные бумаги — это ценные бумаги казначейства (министерства финансов) и ценные бумаги федеральных агентств.

Рыночные казначейские обязательства. Рыночные ценные бумаги казначейства США представлены в основном тремя видами инструментов: казначейскими векселями, казначейскими нотами и казначейскими облигациями.

Казначейские векселя – долговые обязательства правительства США со сроком до одного года. Казначейство США регулярно осуществляет эмиссию казначейских векселей сроком три месяца (13 недель), шесть месяцев (26 недель) и один год (52 недели). Все векселя продаются с дисконтом, таким образом, доход инвестора представляет собой разницу между покупной ценой векселя и его лицевой или номинальной стоимостью.

Казначейские векселя – самый популярный инструмент денежного рынка США. Они находятся в портфелях самых разных инвесторов. В их числе физические лица, предприятия, коммерческие банки, взаимные фонды денежного рынка, Федеральная резервная система, иностранные инвесторы. Популярность казначейских векселей объясняется их уникальными свойствами. Во-первых, казначейские векселя считаются свободными от риска банкротства эмитента. Во-вторых, они высоколиквидны, поскольку для них существует огромный и очень эффективный вторичный рынок, позволяющий быстро превратить эти ценные бумаги в наличные деньги. В-третьих, доход, полученный от казначейских векселей, не облагается налогами штатов и местных органов власти. И наконец, векселя продаются с минимальным номиналом в 10 000 дол., что делает их доступными как крупным, так и относительно мелким инвесторам.
Continue Reading

На фондовом рынке США основными профессиональными участниками выступают компании по ценным бумагам или брокеры-дилеры. В статистике финансовых потоков США, составляемой Федеральной резервной системой, брокеры-дилеры выделены в отдельную группу финансовых учреждений (наряду с центральным банком, коммерческими банками, ссудо-сберегательными ассоциациями, пенсионными фондами, страховыми компаниями, инвестиционными компаниями и пр.).

Компании по ценным бумагам принято классифицировать в зависимости от того, работают они с мелкими инвесторами или обслуживают только крупных клиентов, оказывают они весь комплекс услуг или только некоторые, на каких ценных бумагах они специализируются.

Фирмы, выполняющие все виды услуг, – это крупнейшие брокерско-дилерские компании, такие как Merrill Lynch Pierce Fermer&Smith, Paine Webber Incorporated, Prudential-Bach Capital Funding, Shearson Lehman Brothers и т.п. У этих фирм сотни отделений и тысячи (ау крупнейших – десятки тысяч) служащих.
Continue Reading

В США традиционно принято делить рынок ценных бумаг на биржевой и внебиржевой. Еще их иногда называют первый рынок и второй рынок.

Существуют также понятия «третий рынок» (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и «четвертый рынок» (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).

В 2006 году в США действовало семь фондовых бирж (в начале XX в. их было около 200, в 1931 г. – 38), из которых Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange – NYSE) и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange – American Exchange) традиционно назывались основными.

На региональных биржах осуществляется торговля главным образом акциями, имеющими листинг на основных биржах. В 1990-е годы наблюдалась активизация региональных бирж, которые немного увеличили свою долю на рынке акций.

Внебиржевой рынок акций до января 2006 г. был представлен в первую очередь системой NASDAQ – Автоматизированной системой котировки национальной ассоциации фондовых дилеров, хотя в действительности NASDAQ – та же фондовая биржа, просто исторически она возникла из внебиржевого рынка.
Continue Reading

Историю Нью-Йоркской фондовой биржи принято отсчитывать с мая 1792 г., когда 24 нью-йоркских брокера подписали знаменитое «соглашение под платаном».

Многие годы NYSE была организована как добровольная ассоциация. С 1972 по 2006 г. NYSE являлась некоммерческой корпорацией, находящейся в собственности своих членов. С 1953 г. количество членов NYSE оставалось неизменным — 1366. Для того чтобы стать членом биржи, необходимо было приобрести на ней место, цена которого колебалась в зависимости от спроса и предложения. За последние десятилетия максимальная цена места доходила до 4 млн дол. в 2000 г., минимальная — 35 тыс. дол. в 1977 г. Места могли сдаваться в аренду. Примерно третья часть всех мест на бирже была арендована.

В марте 2005 г. руководство NYSE приступило к переговорам с АгсаЕх о слиянии, которое официально состоялось в марте 2006 г. С этого времени биржа стала называться NYSE Group. Ее организационно-правовое устройство теперь — открытое акционерное общество (public corporation), ее акции свободно продаются на рынке. Старые члены биржи получили по 3,5 млн дол. за место, а торговать на бирже теперь имеют право профессиональные участники, покупающие на бирже лицензию сроком один год, при этом количество лицензий по-прежнему ограничено — 1366.

1 июня 2006 г. руководство NYSE подписало соглашение с панев-ропейской биржей Euronext о слиянии и образовании первой глобальной биржи NYSE Euronext.
Continue Reading

Второй крупнейшей после NYSE торговой системой США является NASDAQ. Формально NASDAQ долгое время была внебиржевой торговой системой, однако с 1980-х гг. это вторая крупнейшая биржа Америки, на которой торгуются почти исключительно акции национальных и иностранных эмитентов (в форме АДР) плюс в последние годы бумаги биржевых фондов (ETFs). В январе 2006 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США предоставила NASDAQ лицензию фондовой биржи.

Это общенациональная компьютерная система, работу которой обеспечивают два вычислительных центра. Основной административный офис находится в Вашингтоне. Пользователями системы являются тысячи брокерско-дилерских фирм (6800 рабочих станций) плюс десятки тысяч абонентов в 50 странах мира, получающих с ее помощью информацию о состоянии рынка акций, имеющих котировку в NASDAQ.

По количеству акций (в разные годы от 3 до 5 тыс. эмитентов), входящих в котировку NASDAQ, она занимает одно из первых мест в мире. Чтобы попасть в NASDAQ, надо удовлетворять ряду требований листинга, не столь высоких, как на NYSE.
Continue Reading

США — родина первого в мире и самого известного индекса цен (курсов) акций – индекса Dow-Jones (Dow Jones Industrial Average -DJIA), история которого началась в 1884 г. Именно тогда Чарльз Доу, основатель Доу-Джонс-компании, издающей газету Wall Street Journal, опубликовал первый индекс, включавший 11 акций исключительно железнодорожных компаний. В 1897 году индекс стал исчисляться по 19 компаниям, также железнодорожным. Первый промышленный индекс Dow-Jones появился в 1897 г. и включал 12 акций. В 1916 году выборка расширилась до 19 акций.

В современном виде индекс Dow-Jones, а точнее, промышленная средняя Dow-Jones (Dow Jones Industrial Average), рассчитывается с 1928 г. Несмотря на название «промышленный», в его состав ныне входят ряд компаний сферы услуг. Рассчитывается он как средняя арифметическая невзвешенная цена акций 30 крупнейших корпораций. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а некий коэффициент, учитывающий многократное дробление капитала (сплит) эмитентами, непрерывно происходившее с 1928 г. В мае 2006 г. он равнялся 0,12493117.

Вплоть до конца 1999 г. индекс Dow-Jones рассчитывался по акциям компаний только Нью-Йоркской фондовой биржи (General Electric, Mobil, Coca-Cola, General Motors, Ford, Johnson&Johnson, Procter&Gamble, Hewlett-Packard, IBM и др.). Осенью 1999 г. в нем появились две акции NASDAQ – Microsoft и Intel.
Continue Reading

Акции. Основным законом, в котором оговариваются права акционеров в Великобритании, является Закон о компаниях (Companies Act). Современный вариант закона действует с 1985 г. Отдельные положения, касающиеся выпуска акций, отражены в Законе о финансовых услугах и рынках 2000 г., в Правилах по публичному предложению ценных бумаг 1995 г., а также в Положениях о листинге Ведомства по финансовым услугам (до 2001 г. – Лондонской фондовой биржи).

Компании делятся в основном на две категории: частные и публичные. Публичные компании могут прибегать к выпуску и размещению акций среди неограниченного круга лиц, что накладывает на них ряд требований. В наименовании и уставе компании должно содержаться указание на то, что она является публичной (public limited company, или PLC), минимальный размер ее уставного капитала должен составлять 50 тыс. ф. ст., она должна иметь не менее двух директоров и быть зарегистрированной в Регистрационной палате.

Частная компания — та, в уставе которой не говорится о том, что она является публичной – Ltd (Limited). Ее акционерный капитал может состоять всего из двух акций стоимостью 2 пенса, она должна иметь не менее двух акционеров и одного директора. Частные компании не могут прибегать к публичной (открытой) продаже своих акций. Их акционерный капитал принадлежит ограниченному кругу инвесторов. В названии таких компаний присутствует аббревиатура.
Continue Reading

В финансовом секторе Великобритании (банковское, страховое дело, портфельное управление, торговля ценными бумагами и деривативами, венчурное финансирование) производится примерно 5% ВВП страны, в нем занято более 1 млн человек. Еще 3—4% производится в смежных отраслях: учет и аудит, юридические услуги, консалтинг. Примерно треть занятых и производимого в этом секторе ВВП приходится на Лондон. Англия занимает первое место в мире по положительному сальдо торговли финансовыми услугами (17 млрд ф. ст. в 2004 г.). Финансовые учреждения, расположенные в Лондоне (в первую очередь банки), по данным Банка международных расчетов, совершают треть всех валютных операций в мире (по стоимости) – более 500 млрд дол. в день. На долю финансовых учреждений, базирующихся в Лондоне, приходится 60% первичного рынка еврооблигаций и до 70% вторичного. В Лондоне находятся головные офисы пяти из десяти ведущих международных юридических фирм.

По величине депозитов банки Соединенного Королевства (4,4 трлн дол. в 2003 г.) — третьи в мире после США и Японии, при этом по объему трансграничного кредитования (21% мирового — 2004 г.) страна занимает первое место в мире. Общая величина активов — почти 5 трлн ф. ст. (начало 2005 г.), из которых на долю иностранных банков приходилось более половины (56%).

По числу иностранных банков (287) Лондон опережает Нью-Йорк (235) и Париж (157). По рентабельности собственного капитала (ROE) (16% в 2003 г.) английские банки среди банков крупных стран уступали в конце прошлого — начале нынешнего десятилетия только банкам США (22%).
Continue Reading

Первая биржа в Великобритании, на которой совершались сделки с государственными облигациями и немногими в то время акциями (Ост-Индской компании, Вест-Индской компании, Компании Гудзонова залива, Банка Англии и др,), носила название Королевская биржа и появилась еще в 1690-е гг., на бирже торговали преимущественно товарами.

В 1760 году 150 лондонских брокеров организовали свой профессиональный клуб. В 1773 году они арендовали для своих встреч специальное помещение. Этот год обычно и считают годом рождения Лондонской фондовой биржи (LSE).

Помимо Лондона фондовые биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компаний и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия), Кардиффе (добывающая промышленность) и других городах. В общей сложности в Великобритании действовало одно время около 19 фондовых бирж. Но, конечно, центральное место на фондовом рынке всегда занимал Лондон. Причем если еще в конце XVIII в. мировым финансовым центром считался Амстердам, то с начала XIX в. Лондон вышел на первое место.

После Второй мировой войны происходила постепенная интеграция британских фондовых бирж, в результате чего все нелондонские биржи, включая биржу в Дублине (Ирландия), в конце концов, превратились в региональные подразделения Лондонской фондовой биржи (1973 г.). В декабре 1995 г. Дублинская фондовая биржа отделилась в самостоятельную Ирландскую фондовую биржу.
Continue Reading